整體可控的通脹水平，將讓貨幣政策騰挪出更多空間，以充足蓄勢的發(fā)力來實現(xiàn)“穩(wěn)增長”目標。分析人士普遍認為，以16日新公布的PPI和CPI數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)通脹水平尚不會對貨幣政策構(gòu)成較大掣肘，貨幣政策可以更多釋放空間以“穩(wěn)增長”。下一階段，貨幣政策的主要目標依然是穩(wěn)增長和寬信用，而貨幣政策也將迎來重要窗口期，數(shù)量型工具具備操作空間。

　　貨幣政策游刃有余

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1月CPI同比上漲0.9%，較上月回落0.6個百分點；PPI同比上漲9.1%，漲幅較上月收窄1.2個百分點。CPI和PPI漲幅回落趨勢略快于預(yù)期，二者間的剪刀差進一步收窄。

　　民生銀行首席研究員溫彬認為，下一階段，受高基數(shù)影響，PPI漲幅預(yù)計進一步回落，食品價格仍然是影響CPI走勢的主要因素，糧食連年豐收，豬肉價格短期不易回升，預(yù)計國內(nèi)通脹水平整體可控，不會對貨幣政策構(gòu)成較大掣肘。

　　“貨幣政策的主要目標是穩(wěn)增長、保就業(yè)、控風險，也包括控制物價上漲。”植信投資首席經(jīng)濟學家兼研究院院長連平表示，相較去年，當前整體物價形勢相對緩和，使得貨幣政策可以更多釋放空間來“穩(wěn)增長”，寬貨幣、擴信用等貨幣政策力度將逐漸顯現(xiàn)，1月的信貸、社融數(shù)據(jù)已有所表現(xiàn)。

　　相比美聯(lián)儲在高通脹壓力下加速收緊貨幣政策，當前我國CPI同比仍處于較低水平，PPI同比下滑趨勢仍將延續(xù)。中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟學家明明認為，通脹壓力進一步緩解，不會構(gòu)成貨幣政策穩(wěn)增長的制約。

　　“穩(wěn)增長”是頭等大事

　　迫于高通脹壓力，美聯(lián)儲將加快收縮貨幣政策的進程。全球主要經(jīng)濟體央行也展現(xiàn)出對抗通脹、收緊貨幣政策的“鷹派”姿態(tài)。綜合考慮外部因素影響與內(nèi)部穩(wěn)增長需求，未來我國貨幣政策將如何“充分發(fā)力、精準發(fā)力、靠前發(fā)力”？

　　中國銀行研究院研究員范若瀅表示，當前中國經(jīng)濟下行壓力增大，需要宏觀政策強化跨周期調(diào)節(jié)。根據(jù)芝加哥商品交易所(CME)“美聯(lián)儲觀察”的測算，3月美聯(lián)儲加息的概率達100%。在中美貨幣政策走向出現(xiàn)背離的大背景下，一季度將成為中國貨幣政策的重要操作窗口期。

　　盡管全球跨境資本流動和金融市場調(diào)整的風險上升，但多位分析人士認為，當前貨幣政策要堅持“以我為主”。

　　人民銀行日前發(fā)布的《2021年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，國內(nèi)經(jīng)濟面臨下行壓力，部分領(lǐng)域投資尚在探底。

　　“當前貨幣政策的主要目標依然是穩(wěn)增長和寬信用，進一步引導(dǎo)金融機構(gòu)加大信貸投放力度、引導(dǎo)企業(yè)貸款利率下行?！泵髅髡J為，海外一些主要經(jīng)濟體宏觀政策收緊加快，是2022年重要的外部不確定因素。但加強國際協(xié)調(diào)，并不等同于國內(nèi)貨幣政策將跟隨海外主要經(jīng)濟體貨幣政策收緊而轉(zhuǎn)向。從歷史上看，美聯(lián)儲貨幣政策收緊階段并不必然導(dǎo)致國內(nèi)貨幣政策收緊。

　　連平表示，全球主要經(jīng)濟體貨幣政策的收緊，會使得我國貨幣政策向?qū)捤煞较虻目臻g受到一定程度的制約。不可否認的是，全球主要經(jīng)濟體貨幣政策朝收緊方向推動，會對我國匯率、利率、資本流動等形成一定壓力。但考慮到我國經(jīng)濟韌性、內(nèi)需增長潛力、財政政策和貨幣政策功能強、資源足，可以做到“以我為主”，也就是貨幣政策要滿足經(jīng)濟增長需求，重心在于“穩(wěn)增長”。

　　“1月金融數(shù)據(jù)釋放了積極信號，但通脹數(shù)據(jù)不強顯示穩(wěn)增長政策力度還將加碼。”中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗認為，傳統(tǒng)穩(wěn)增長模式主要依靠房地產(chǎn)和基建，而金融周期下行階段，穩(wěn)增長模式對新經(jīng)濟的依賴上升。貨幣政策仍然很重要，同時，財政政策和準財政政策的重要性相對提升。

　　資金面仍具備寬松空間

　　那么，下一階段，我國降準降息是否還具備空間？

　　明明表示，貨幣政策在總量層面仍然具有寬松的空間和窗口期，結(jié)構(gòu)性工具層面也可以從支農(nóng)支小、支持碳減排等領(lǐng)域“做加法”，此外，還可以進一步發(fā)揮LPR改革效能、引導(dǎo)金融機構(gòu)加大信貸投放。

　　“預(yù)計今年一季度內(nèi)仍將降準0.5個百分點；降息有空間但是需要更強的觸發(fā)因素，包括商品房銷售增速和房地產(chǎn)開發(fā)投資增速進一步下滑等?！泵髅鞣Q。

　　連平認為，數(shù)量型工具在必要時仍可以使用，目前看或依然存在全面降準的需要，結(jié)構(gòu)性定向調(diào)整的空間則不大。這主要是因為，今年專項債總量規(guī)?？赡茌^去年大幅增加，需要有社會資金配套投入，對信貸和社融提出較高要求。此種情況下，如果市場流動性無法充分保證，貨幣政策對財政政策的匹配、協(xié)調(diào)、支持作用可能會打折扣。

　　他預(yù)計，價格型工具在未來一段時期發(fā)揮作用的空間較為有限。主要顧慮是中美利差迅速收窄對資本流動、匯率等方面的影響。一旦美國加息提上日程，貨幣政策操作促使MLF利率或LPR進一步下行的難度加大。但預(yù)計人民銀行會運用短期貨幣市場工具，保證市場利率水平處于較平穩(wěn)的狀態(tài)。

　　如是金融研究院院長管清友認為，2022開年P(guān)PI與CPI持續(xù)下降，貨幣寬松空間已打開。他建議，抓住當前寶貴的寬松時間，趁海外加息還未落地、中國通脹呈現(xiàn)回落狀態(tài)，積極應(yīng)對上半年的經(jīng)濟增長壓力，持續(xù)支持中小企業(yè)和戰(zhàn)略新興行業(yè)，貨幣閘門可以再適度放開?！霸诿缆?lián)儲即將加息背景下，抓緊剩余的寶貴時間，盡快降準降息，各部門形成合力，讓寬貨幣和結(jié)構(gòu)性寬信用組合拳發(fā)力，支持實體經(jīng)濟、穩(wěn)定信心?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報